2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的瞎想。

2021年，快手凯旋上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再追念，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。曩昔几年间，她和另外两位联合东说念主不时在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的作事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，履历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的流程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐凯旋上市。她一直信赖，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度管事的承诺。“咱们的立场是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度聚集建设在个东说念主信任之上，这种信任是她投资凯旋的要道——与此相干的一个原理案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是面前创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI本人并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时期，将来跟着AI发展以及大模子的智商向百行万企浸透，后果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果提高的AI居品，因为这样的居品才调带来真实有穿透力的用户体验和营业化智商。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资凯旋率突出70%。她说她从小就喜欢不雅察东说念主，致使一度思投身特地与东说念主打交说念的记者作事，亦然这种对东说念主的直观判断和深入意会鼓舞她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，普通在与企业配合的前6个月，就能判断出企业带领者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金发扬的一句话是，尽责探望是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的尽责探望，从各式角度去判断一个样式。

尽管中国经济和企业面前齐濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的将来时，卢蓉示意，天然创业难度有所增多，但中国市集的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着浩大的后劲和契机。她泄漏Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能好意思满结识的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种智商是她在聘用投资样式时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会终点挑首创东说念主。

守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其独有的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资奇迹一如既往的可爱。她坦言，尽管依然好意思满了经济解放，但她仍然快活为了可爱的奇迹早起赶飞机，去不同的城市看样式，“致使民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条款如实比较贫困，而唯有真实的可爱，才调让东说念主在面对穷困时不觉不幸。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追猜测35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国老婆其时来到卢蓉方位的厦门教英语，他们很喜欢卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对老婆就是卡内基梅隆大学已故知名教诲Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际盘考硕士学位。

这对好意思国老婆无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称浩荡创业者的“贵东说念主”，而目下她但愿通过Atypical树立更年青的投资东说念主，这亦然连年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎夏的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里接收《资产》专访的运转起因。本日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯急忙的行程中，她也并未显露疲态，谈到我方过往的投行和投资履历以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位联合东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后孤开创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并凯旋被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的更生力量，他们明显为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维抓，也更快活发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼本钱不再是主导性规则

刘兰香：好意思元基金目下发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在目下这个时候聘用站出来发声？

邵帅：咱们合计基金最内容的是要给LP创造陈说。许多样式很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的样式才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但目下如实整个创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就吵嘴论若何咱们还在，咱们还有钱，也思不时支抓有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时期产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的浩大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主合计经济不才滑，看不到曩昔20多年那种茂密进取的情状，举座信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但目下创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出营业化，这也劝退了许多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是齐很伏击，但最伏击的是团队的后续融资智商。目下对于创业者来说，其实后续融资智商是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种抓续的融资智商对应的是曩昔互联网时间的一个生计规则，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金齐喜欢寻找超等平台，它早期不需要得益，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头握住破钞，临了再去找营业模式，这势必是一个浩大的本钱游戏。而目下除了一动手就需要有浩大研发干预的一些样式，其它样式，比如破钞，就不见得是这个游戏规则，因为破钞是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不得益，为什么说后头融到更多资就能得益？如果把曩昔互联网时间的逻辑套用在破钞上，反而会让一些正常作念破钞该有的增长逻辑歪曲变形。

刘兰香：AI样式一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原本对互联网平台的投资以及抵破钞的投资这两者之间的一种情状？

邵帅：什么情状其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个浩大的本钱游戏，因为你需要获取很无数据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点肖似互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子智商具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你非论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，运用模子的智商和我方工程化的智商作念好客户或者用户体验，可能一动手就是得益的。天然咱们目下还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些样式依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够得益。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，况且许多齐是产业本钱，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的期间是2019年，之后几年间履历了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金齐会履历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支遥远的基金，基本上在职何一个期间点进场齐需要穿越市集的好与坏。如果对曩昔这五年进行复盘，我合计2021年的市集终点红火，其时咱们基金也只是投了三四个样式，属于比较安宁的。咱们真实动手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保抓每年投三四个项贪图频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起头是咱们但愿能有很好的样式质料，天然每个基金齐这样但愿，关联词咱们真实表目下动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）款式。其实市集好的时候悉数投资东说念主齐会缅思错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们快活去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。

刘兰香：在市集红火时，你们保抓克制，但有莫得确切错过一些其后看如实很好的样式？

邵帅：咱们时时会复盘错过的样式，况且进行抓续的跟踪，也在这个流程当中握住学习。但当作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起头是接收这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不行能用这样小的团队去遮蔽那么多的样式。

咱们团队五个东说念主，到目下为止被投样式有18个，每个东说念主手里需要管三到五个样式。咱们的期间和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也关系系，比如市集好或者样式多的时候，我个东说念主60%的期间可能会在新项贪图寻找和投资判断上，40%期间会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新样式也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项贪图要道时刻，比如说碰到危境或者需要拓展新市集，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，非论咱们多忙，齐要在24小时之内复兴并责罚。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical联合东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们悉数的联合东说念主齐是从最早找到样式、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是联合东说念主彻心刺骨一条龙地管事创业公司。

刘兰香：这种叮咛在创投行业是比较出奇，为什么你们要这样作念？

刘超：起头咱们认为投资东说念主唯有在终点早期才调与CEO和首创团队建设深度的信任和默契，因为如果它依然是一个凯旋公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国建设团队，其时我和 这家公司CEO就整个口试每个候选东说念主，帮他们建设了一个终点精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个终点高档的立体玩法，因为投资东说念主悉数的主张其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主曩昔四五年每周齐有至少100个小时干预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也建设了对这个行业很全面的主张。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个首创东说念主获取提出，咱们相当于也就战斗到了这个领域险些是悉数的好样式，这就是让首创东说念主的主张和集聚成为咱们我方的主张和集聚。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得终点精，每颗枪弹齐要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度管事是咱们的设施论精髓。这种设施是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的样式质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个联合东说念主每年投几许样式，然后样式平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套叮咛吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的样式要少，然后样式如实也齐发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一动手汲引的时候，寰球就有共鸣要去鼓舞的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就阐明了这套方式是灵验的，之后她把这个设施论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手无可置疑到目下也越来越笃信这个设施论，是因为发现它确切很有克己。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实长短常经典的硅谷VC叮咛，比如Benchmark（1995年汲引的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP喜欢投咱们这种叮咛的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种设施的GP在第一期和第二期基金普通会有亮眼的阐发。真简直VC行业许多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底如故很难的，因为你起头要违犯住基金限制变大、团队东说念主员变多、样式变多这样的诱骗。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们目下LP的情况奈何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，渊博齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智商会差少许。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延遥远。目下国度政策荧惑耐烦本钱，咱们的LP如实齐是一些耐烦本钱。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个终点老牌的好意思元基金，旧年他们通知中国的机构孤独出来孤独运作，你们奈何看待这类快活？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么样式，临了全球的联合东说念主要共同决定，但这样一种治理方式目下行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的样式，尤其是科技领域，那么归拢个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓安宁，在冷的时候保抓乐不雅，恰恰跟咱们的节拍比较吻合。

刘兰香：关联词你们投的科技类样式也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的收尾？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破钞类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被收尾或卡脖子的领域本人也不是咱们的智商圈或者说天性。咱们如故适合我方的天性，延续在TMT时间累积的上风，看这一代信息时期产业的优秀首创东说念主作念什么，非论是投AI如故投出海，齐是莫得被收尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较解放。

天然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的样式，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金配合去投一些样式。目下有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太完全了，好意思元基金如故有许多独有的上风，起头是期限一般齐在10年以上，对于运转阶段需要有研发干预而不得益的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI样式，在它汲引的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配联合伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证凯旋之后对准国外市集，但当作一个出身在中国的首创东说念主，对于奈何建设国外的渠说念和配联合伴是目生的，是以我就带着他再行加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行履行的演示和评测，临了把配联合伴建设起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风明显，但目下寰球也比较见谅退出难的问题。你们奈何看待这类问题？你们从2019年到目下依然投过的样式内部有退出的吗？

刘超：咱们目下还莫得通过上市退出的样式。退出其实是整个VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些瑕玷。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么收尾，荒谬是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的穷困，但大门也不是就完全关闭了，目下如故握住有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念将来是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁期间点，莫得更多聘用的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的样式有许多搭的亦然JV架构。中国本钱市集也唯有开放退出通说念，才调真实刺激底层的翻新创业。

中好意思科技范围是政事性诀别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直齐长短常伏击的科技变量。如果有时把咱们曩昔的样式和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起头互联网咱们有许多凯旋案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以曩昔五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它目下是国内最大的中老年的的短视频平台，目下是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们将来10年遥远投资的赛说念，咱们信赖这内部有很大的机遇，只是目下时期还不老练，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到曩昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而时期一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续见谅但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些营业化的应用跑出来。咱们起头投的是内容创作方面，这一波AI+软件首先责罚履行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，非论是Ruby曩昔投的如故Atypical投的悉数样式，可能85%以上齐是AI驱动。AI本人就是坐蓐力器具，只不外这个坐蓐力器具在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的措施也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高尚的时期智商，可能只如果一个好的居品司理或者瞎想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者整个团队对于模子、时期、AI的意会，他们对所谓用户的体验值要终点狂暴。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们奈何看待时期速即逾期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对时期跟进的速率其实比正常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时期去投，因为时期可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时期是根蒂站不住脚的。咱们普通会谈判创业团队的时期、工程师的水准是不是浪掷高，高水准的工程师会快速学习新时期，反而可以抓续保抓时期的当先性。

天然，有的居品如实会被替代，比如我原本写英文时会用的一个小软件目下就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难展望。碰到这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快适合新的时期时间。如果他在旧时间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，确切就莫得主义，是以要每个样式具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，目下许多的量产车齐在用它的自动驾驶决议，它是一个汲引了四年的公司，有我方的时期架构，但曩昔两三年让寰球感到更情愿的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时期能匡助自动驾驶的汽车更无邪地打发路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得终点快，我前几天见到首创东说念主，他说依然有一个样式在作念这件事情，是以我对这样的时期团队就会很释怀。

刘兰香：你们会嗅觉到目下的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者干预到AI，来鼓舞整个行业的发展。天然 AI有客不雅的发展端正，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐流程中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所踯躅的点。但还有少许值得创业者见谅，就是当国内AI模子或智商等方面不老练的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子智商具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在国外市集界说居品，等国内环境老练后再杀回归。这跟曩昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技范围是一种政事性的诀别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国目下发展最佳的几个大模子公司，它们齐是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们整个玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是浪掷的，当作投资东说念主的咱们也更但愿中国的样式能跑出来。咱们应该用全宇宙的本钱、用全宇宙的首先进的时期去管事全宇宙的用户。（资产汉文网）